Тема:
Доходный подход к оценке стоимости компании
Основные
формулы
|
Чистая
прибыль после уплаты процентов и налогов
+
Амортизационные
начисления
-
Прирост
собственного оборотного капитала (+ снижение)
-
Капитальные
вложения (+ изъятие вложений)
=
Бездолговой денежный поток
(денежный поток для всего инвестированного капитала)
|
Чистая
прибыль после уплаты процентов и налогов
+
Амортизационные
начисления
-
Прирост
собственного оборотного капитала (+
снижение)
-
Капитальные
вложения (+ изъятие вложений)
+
Увеличение
долгосрочной задолженности (-уменьшение)
=
Денежный поток для собственного
капитала
|
V – стоимость бизнеса;
ДПi – денежный поток за
период i;
r- ставка дисконтирования;
Vост
– остаточная стоимость бизнеса (стоимость бизнеса в постпрогнозный период);
i = 1, …,t – количество периодов.
Модель
Гордона
ДПt+1
= денежный поток за первый год постпрогнозного периода;
q – долгосрочные темпы роста.
Модель
оценки капитальных активов (САРМ)
rf – безрисковая ставка
дохода
β – коэффициент бета;
rm – среднерыночная
ставка дохода;
S1
– риск, связанный с особенностями деятельности компании;
S2
– риск, связанный с размером компании;
C – страновой риск.
Модель
кумулятивного построения
r1
– риск, связанный с управлением компанией;
r2
– риск, связанный со структурой капитала;
r3
– риск, связанный с диверсификацией продукции и территории продаж;
r4
– риск, связанный с диверсификацией клиентуры;
r5
– риск, связанный с прогнозируемостью и стабильностью доходов компании.
Модель
средневзвешенной стоимости капитала
WACC – средневзвешенная стоимость
капитала;
De - стоимость
собственного капитала компании;
We – доля собственного
капитала компании;
Dd – стоимость
привлеченных заемных средств компании;
Wd – доля заемного
капитала
t – ставка налогообложения на
прибыль
Формула
Фишера
rp – реальная ставка;
rр
– номинальная ставка;
i – индекс инфляции
Д – доход компании;
К – коэффициент
капитализации.
Примеры
решения задач
Пример №1
Условие:
Рассчитать денежные
потоки
а) для собственного
капитала;
б) для заемного
капитала
на основе следующих
данных (данные приведены за период год):
-
чистая
прибыль – 100 000 руб.;
-
амортизация
– 30 000 руб.
-
увеличение
собственного оборотного капитала – 20 000 руб.;
-
уменьшение
долгосрочной задолженности – 35 000 руб.;
-
капиталовложения
– 50 000 руб.
Решение:
Для решения
используются модели денежного потока для собственного и всего инвестированного
капитала.
а) ДПск =
100 000 + 30 000 – 20 000 – 35 000 – 50 000 = 25 000 руб.
б) ДПик =
100 000 + 30 000 – 20 000 – 50 000 = 60 000 руб.
Ответ:
Денежный поток для
собственного капитала – 25 000 руб. денежный поток для всего инвестированного
капитала – 60 000 руб.
Пример №2
Условие:
Рассчитать величину
ставки дисконтирования для собственного капитала в реальном выражении на основе
следующих данных: ставка доходности по российским государственным облигациям –
14% в номинальном выражении, среднерыночная ставка дохода в реальном выражении
– 18%, бета коэффициент – 1,2, индекс инфляции – 8%, премия за риск для малой
компании – 3%, премия за риск, характерный для оцениваемой компании – 4%.
Решение:
Исходя из условий
задачи требуется рассчитать ставку дисконтирования в реальном выражении поэтому
все исходные данные для расчета должны быть в реальном выражении. Для пересчета
ставки дохода по российским государственным облигациям в номинальном выражении
в реальное используется формула Фишера:
Для расчета ставки
дисконтирования используется модель оценки капитальных активов (САРМ):
r = 5,5 + 1,2 (18 – 5,5) + 3 + 4 =
27,5%
Ответ:
Ставка дисконтирования
для собственного капитала в реальном выражении составляет 27,5%.
Пример №3
Условие:
Рассчитать ставку
дисконтирования для всего инвестированного капитала на основе следующих данных:
ставка дохода по российским государственным облигациям – 12%, коэффициент бета
– 1,4, среднерыночная ставка дохода – 20%, премия за риск для малой компании –
2%, премия за риск, характерный для оцениваемой компании – 4%, доля
собственного капитала – 40%, процент по используемому кредиту – 12%.
Решение:
Для расчета ставки
дисконтирования для всего инвестированного капитала используется модель
средневзвешенной стоимости капитала, стоимость собственного капитала
рассчитывается на основе модели оценки капитальных активов (САРМ).
De = 12 + 1,4 (20 – 12)
+2 + 4 = 29,2 %
r = 0,4 * 29,2 + 0,6 * 12 * (1-0,24)
= 18,88%
Ответ:
Ставка дисконтирования
для всего инвестированного капитала составляет 18,88%
Пример №4
Условие:
Рассчитать стоимость
компании на основе следующих данных: прогнозный период составляет 4 года,
денежный поток за первый год прогнозного периода – 500 000 руб., за второй год
– 450 000 руб., за четвертый год – 600 000 руб.(денежные потоки возникают в
конце года), ставка дисконтирования – 25%, темпы роста в постпрогнозный период
– 2%.
Решение:
Для расчета стоимости
бизнеса используется основная форму дисконтирования денежных потоков и модель
Гордона для расчета остаточной стоимости компании.
руб.
руб.
Ответ:
Стоимость компании
составляет 3 450 255 руб.
Задачи
для решения
1. Рассчитать величину денежного потока
а) для собственного капитала
б) для всего инвестированного капитала
исходя из следующих данных:
Выручка от реализации продукции за год – 550 000
руб.
Затраты, относимые на себестоимость – 400 000 руб.
Из них амортизация основных фондов – 90 000 руб.
Справочно данные по балансу:
Увеличение запасов за период– 50 000 руб.
Уменьшение дебиторской задолженности за период– 10
000 руб.
Увеличение кредиторской задолженности за период– 50
000 руб.
Уменьшение долгосрочной задолженности – 40 000 руб.
Капитальные вложения – 120 000 руб.
2. Рассчитать величину денежного потока для всего
инвестированного капитала исходя из следующих данных:
|
Показатель (в тыс. руб.)
|
1 год
|
2 год
|
3 год
|
|
Чистая прибыль
|
2500
|
5000
|
4500
|
|
Амортизационные
отчисления
|
450
|
780
|
750
|
|
Запасы
|
500
|
600
|
450
|
|
Капитальные вложения
|
300
|
400
|
500
|
|
Кредиторская
задолженность (краткосрочная)
|
450
|
300
|
500
|
|
Кредиторская
задолженность (долгосрочная)
|
800
|
950
|
900
|
|
Дебиторская
задолженность
|
300
|
450
|
400
|
1.
Рассчитать
величину денежного потока для собственного капитала на основе следующих данных:
Баланс
|
АКТИВ
|
ПАССИВ
|
|
Статья
|
На
начало периода, тыс. руб.
|
На
конец периода тыс.руб.
|
Статья
|
На
начало периода, тыс.руб.
|
На
конец периода, тыс.руб.
|
|
Основные средства
|
2000
|
2500
|
Собственный капитал
|
2000
|
2000
|
|
Запасы
|
250
|
200
|
Долгосрочная
задолженность
|
500
|
650
|
|
Дебиторская
задолженность
|
500
|
550
|
Краткосрочная
задолженность
|
550
|
950
|
|
Денежные средства
|
300
|
350
|
|
|
|
|
Итого
актив
|
3050
|
3600
|
Итого
пассив
|
3050
|
3600
|
|
|
|
|
|
|
|
Отчет о прибылях и
убытках:
|
|
|
тыс.руб.
|
|
Наименование
показателя
|
код
|
|
|
|
стр.
|
|
|
Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции,
работ,
|
|
|
|
услуг (за минусом налога на добавленную стоимость,
акцизов
|
|
|
|
и аналогичных обязательных платежей)
|
010
|
1
800
|
|
Себестоимость реализации товаров, продукции,
работ, услуг
|
020
|
920
|
|
Валовая прибыль
|
029
|
880
|
|
Коммерческие расходы
|
030
|
80
|
|
Управленческие расходы
|
040
|
|
|
Прибыль (убыток) от продаж
|
050
|
800
|
|
Проценты к получению
|
060
|
12
|
|
Проценты к уплате
|
070
|
|
|
Доходы от
участия в других организациях
|
080
|
|
|
Прочие
операционные доходы
|
090
|
46
|
|
Прочие операционные расходы
|
100
|
29
|
|
Внереализационные доходы
|
120
|
|
|
Внереализационные расходы
|
130
|
|
|
Прибыль (убыток) до налогообложения
|
140
|
829
|
|
Налог на прибыль и иные аналогичные платежи
|
150
|
199
|
|
Прибыль (убыток) от обычной деятельности
|
160
|
630
|
|
Чрезвычайные доходы
|
170
|
|
|
Чрезвычайные расходы
|
180
|
|
|
Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток)
отчетного периода
|
190
|
630
|
Дополнительные данные:
Чистая прибыль за год –
600 тыс.руб.
Амортизация – 200
тыс.руб.
4. Рассчитать величину денежного потока для всего
инвестированного капитала на основе следующих данных:
|
|
Объем выпуска фактический на последнюю отчетную
дату (тыс.руб.)
|
Темп роста объемов производства в первом году
прогнозного периода
|
Темп роста объемов производства во втором году
прогнозного периода
|
|
Продукт №1
|
100 000
|
10 %
|
12 %
|
|
Продукт №2
|
96 000
|
8 %
|
11 %
|
|
Амортизация, тыс.руб.
|
34 000
|
45 000
|
32 000
|
Постоянные затраты на
производство обоих продуктов 30 000 тыс.руб. Переменные затраты на продукт №1 –
37 000 тыс.руб., продукт №2 – 43 000 тыс.руб. Норматив собственного оборотного
капитала определен на уровне 15 % от выручки. Капитальные вложения в первом
году предположительно ожидаются - 8 000
тыс.руб., во втором году - 10 000 тыс.руб. Величина запасов на дату оценки
составляет 57 000 тыс.руб., дебиторская задолженность – 26 500 тыс.руб., задолженность перед поставщиками и
подрядчиками – 39 400 тыс.руб., задолженность перед бюджетом – 8 350
тыс.руб.
5. Спрогнозировать
величину денежного потока в течение прогнозного периода, длительность которого
составляет 3 года на основе предоставленной информации:
|
|
1
год
|
2
год
|
3
год
|
4
год
|
5
год
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистая прибыль
|
200
|
230,00
|
241,00
|
195,00
|
186,00
|
|
Амортизация
|
40,00
|
56,00
|
60,00
|
64,00
|
69,00
|
|
Запасы
|
56,00
|
59,00
|
63,00
|
53,00
|
50,00
|
|
Дебиторская задолженность
|
14,00
|
12,00
|
26,00
|
28,00
|
32,00
|
|
Денежные средства
|
26,00
|
18,00
|
19,00
|
5,00
|
4,00
|
|
Краткосрочные финансовые вложения
|
3,00
|
5,00
|
5,00
|
5,00
|
5,00
|
|
Прочие оборотные активы
|
12,00
|
14,00
|
14,00
|
19,00
|
18,00
|
|
Краткосрочные обязательства
|
74,00
|
78,00
|
73,00
|
78,00
|
84,00
|
|
Долгосрочная задолженность
|
49,00
|
45,00
|
52,00
|
54,00
|
52,00
|
|
Капитальные вложения
|
15
|
47,00
|
50,00
|
19,00
|
24,00
|
5. Рассчитать суммарную
текущую стоимость денежных потоков возникающих в конце года. Ставка
дисконтирования составляет 14 %.
Величина денежного потока 1 год – 150 000 руб., 2 год – 400 000 руб., 4 год –
350 000 руб.
6. Рассчитать текущую
остаточную стоимость предприятия на основе следующих данных. Денежный поток
последнего года прогнозного периода – 100 000 руб. Долгосрочные темпы роста – 4
%. Ставка дисконтирования - 19 %. Величина прогнозного периода – 4 года.
7. Рассчитать стоимость
предприятия на основе следующих данных. Прогнозный период составляет 5 лет.
Прогнозные денежные потоки : 1 год – 100 000 руб., 2 год – 85 000 руб., 3 год –
121 000 руб., 4 год – 95 000 руб., 5 год – 89 000 руб. Темы роста в
постпрогнозный период – 3 %. Ставка дисконтирования – 15 %.
8. Определите стоимость
собственного капитала компании (в номинальных ценах) если даны следующие
данные. Номинальный денежный поток в прогнозный период:1 год – 1200 тыс.руб.; 2
год – 2400 тыс.руб.; 3 год – 1890 тыс.руб.; 4 год – 2300 тыс.руб.. Темпы роста
дохода в постпрогнозный период – 2 %. Реальная ставка дисконта – 15 %, индекс
инфляции – 10 %.
9. Рассчитайте
стоимость авторемонтной мастерской, если даны следующие данные. Денежный поток
в прогнозный период в номинальных ценах за 1 год – 200 тыс.руб.; 2 год – 250
тыс.руб. ; 3 год – 235 тыс.руб.; 4 год – 280 тыс.руб. Темпы роста дохода в
постпрогнозный период – 1 %. Ставка дисконта без корректировки на инфляцию – 14
%. Нормативная величина собственного оборотного капитала 20% от величины денежного
потока за первый год прогнозного периода, текущие активы 120 тыс.руб, текущие
пассивы – 60 тыс.руб.
10. Рассчитать
средневзвешенную стоимость капитала на основе следующих данных. Безрисковая
ставка – 10 %. Коэффициент бета – 1,8. Среднерыночная ставка дохода – 15 %.
Стоимость кредита – 12 %. Доля заемных средств – 40 %.
11. Определить ставку
дисконтирования для оценки рыночной стоимости реального денежного потока для
собственного капитала на основе следующих данных. Номинальная ставка дохода по
государственным облигациям 18 %, среднерыночная доходность на фондовом рынке –
15 % в реальном выражении, бета – 1,4, темп инфляции 11 %.
12. Определить реальную
ставку дисконта для определения стоимости российской компании на основе
следующих данных: номинальная среднерыночная доходность на российском фондовом
рынке – 21 %; коэффициент бета – 1,2; номинальная доходность по государственным
облигациям России – 14 %, поправка на страновой риск – 3 % для России, поправка
на размер компании – 4 %, поправка за риск, характерный для оцениваемой компании – 2 %, темп инфляции – 6 %.
13. Рассчитать величину
ставки дисконтирования для всего инвестированного капитала для расчета
стоимости российской компании на основе следующих данных: доходность по
российским гособлигациям – 10 %, среднерыночная доходность – 14 %, страновой
риск – 6 %, бета-коэффициент – 1,2, премия за размер компании – 2 %, премия за
риск, характерный для оцениваемой компании- 1 %, доля заемных средств – 30 %,
ставка кредита – 13 %.
14. Рассчитать ставку
дисконтирования для всего инвестированного капитала на основе следующих данных:
доходность по российским гособлигациям – 8 %, риск связанный с управлением
компанией – 4 %, риск связанный со структурой капитала – 2,5 %, риск связанный
с доходностью и рентабельностью – 3,5 %, риск связанный с территориальной и
товарной диверсификацией – 3 %, риск связанный с диверсификацией клиентуры –
2,5 %, риск за размер компании – 4 %, стоимость кредита 12 %, доля собственных
средств – 80 %.
15. Определить стоимость
предприятия методом дисконтированных денежных потоков (использовать модель
денежного потока для собственного капитала) на основе следующей информации.
|
Предполагаемые
объемы выпуска продукции
|
|
Вид
продукции
|
Данные
на последнюю отчетную дату, тыс.руб.
|
1
год прогнозного периода, %
|
2
год прогнозного периода, %
|
3
год прогнозного периода, %
|
4
год прогнозного периода, %
|
|
Стулья
|
1000
|
5
|
6
|
4
|
3
|
|
Табуретки
|
1200
|
4
|
5
|
5
|
3
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Затраты
|
Переменные затраты (доля в
стоимости, в %)
|
Постоянные затраты (доля в
стоимости, в %)
|
|
|
Стулья
|
35
|
40
|
|
|
Табуретки
|
30
|
40
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Данные
на последнюю отчетную дату, тыс.руб.
|
1
год прогнозного периода (тыс. руб.)
|
2
год прогнозного периода, (тыс. руб.)
|
3
год прогнозного периода, (тыс. руб.)
|
4
год прогнозного периода, (тыс. руб.)
|
|
Амортизация
|
264
|
276
|
292
|
281
|
140
|
|
Капитальные вложения
|
290
|
345
|
380
|
337
|
154
|
|
Привлекаемые кредиты
|
704
|
514
|
242
|
208
|
0
|
|
Выплаты по
долгосрочной задолженности
|
563
|
676
|
203
|
199
|
191
|
|
Процентные выплаты
|
113
|
135
|
41
|
40
|
38
|
|
Нормативная величина
собственного оборотного капитала – 15 % от выручки
|
|
Данные для расчета
ставки дисконта
|
|
Безрисковая
номинальная ставка процента (Россия), %
|
7
|
|
|
|
Бета коэффициент
|
1,4
|
|
|
|
Ставка дохода по
среднерыночному портфелю ценных бумаг (реальная), %
|
6
|
|
|
|
Темп инфляции, %
|
8
|
|
|
|
Оценка
рисков
|
|
|
|
|
|
|
Премия за риск,
связанная с характером деятельности компании, %
|
2,5
|
|
|
|
Премия за размер компании, %
|
2
|
|
|
|
Страновой риск, %
|
4
|
|
|
|
Ключевая фигура в
руководстве, качество руководства, %
|
2,5
|
|
|
|
Финансовая структура,
%
|
2,5
|
|
|
|
Товарная и
территориальная диверсификация, %
|
2,5
|
|
|
|
Диверсификация
клиентуры, %
|
2
|
|
|
|
Доходы:
рентабельность и предсказуемость, %
|
1,5
|
|
|
|
Данные
балансового отчета на последнюю отчетную дату
тыс.руб.
|
|
|
Денежные средства
|
530,00
|
|
|
|
Товарно-материальные
запасы
|
300,00
|
|
|
|
Краткосрочные
обязательства
|
327,00
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Рыночная стоимость
базы отдыха, тыс.руб.
|
456,00
|
|
|
Тема:
Сравнительный подход к оценке стоимости компании
Основные
формулы и понятия:
Метод
компании аналога (метод рынка капитала) – основан на ценах,
сформированных на открытом фондовом рынке. Базой для сравнения служит цена на
единичную акцию акционерных обществ открытого типа.
Метод сделок (метод продаж)
ориентирован на цены приобретения предприятия в целом, либо на контрольный
пакет.
Метод
отраслевых коэффициентов (метод отраслевых соотношений)
основан на специальных формулах или ценовых показателях, используемых в
отдельных отраслях. Они выводятся на основе данных о продажах компаний в этих отраслях.
Основные этапы оценки компании методами
компании аналога и сделок:
1.
Сбор
необходимой информации.
2.
Составление
списка предприятий аналогов.
3.
Финансовый
анализ и сопоставление.
4.
Расчет
рыночных мультипликаторов.
5.
Выбор
величины мультипликатора, который целесообразно применить к оцениваемой
компании.
6.
Определение
итоговой величины стоимости.
7.
Внесение
итоговых поправок.
Критерии отбора предприятий – аналогов:
1.
Отраслевое
сходство.
2.
Сходная
продукция.
3.
Уровень
диверсификации производства.
4.
Характер
взаимозаменяемости производимых продуктов.
5.
Зависимость
от одних и тех же факторов внешней среды.
6.
Размер
компании.
7.
Динамика
прибыли.
8.
Способность
выплачивать дивиденды.
9.
Соотношение
собственных и заемных средств.
Направления финансового анализа:
Цель:
соотнесение основных показателей деятельности оцениваемой компании с
предприятиями аналогами.
1.
Структура
капитала сопоставимых компаний.
2.
Структура
отчета о прибылях и убытках.
3.
Сравнительный
анализ коэффициентов.
Расчет рыночных мультипликаторов:
Мультипликатор – это коэффициент,
показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и
финансовой базой.
|
|
Типы денежных мультипликаторов
|
|
Интервальные
мультипликаторы:
-
Цена / прибыль (P/E, P/EBT)
-
Цена / денежный поток (P/CF)
-
Цена / дивидендные выплаты
-
Цена / выручка от реализации (P/Sal)
-
Цена / физический объем
Моментные
мультипликаторы:
-
Цена / балансовая стоимость (P/BV)
-
Цена / чистая стоимость активов (P/A)
|
|
Задачи
для решения:
1.
Рассчитать
для компании все виды мультипликаторов Ц/П, Ц/ДП на основе следующих данных.
Рыночная цена одной акции - 1000 руб.,
количество акций в обращении 500 штук. Выручка компании за последний отчетный
год – 1 200 000 руб., затраты составили 800 000 руб., в том
числе амортизация – 150 000 руб., проценты по кредиту – 60 000 руб.
2.
Оценить
компании А, Б, С, Д, И для которых фирма из предыдущей задачи является аналогом
на основе следующих данных. Чистая прибыль компании А - 120 000 руб.,
прибыль до уплаты налогов компании Б – 300 000 руб., чистый денежный поток
компании С – 230 000 руб., валовый денежный поток компании Д –
380 000 руб. Данные по компании И: выручка - 2 100 000 руб.,
затраты – 1 600 000 руб. (в том числе амортизация 250 000 руб.),
проценты по кредиту – 40 000 руб.
3.
Определить
стоимость 1 акции на основе следующих данных. Чистая прибыль компании –
450 000 руб., чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию – 4 500
руб., балансовая стоимость чистых активов компании – 6 000 000 руб.,
мультипликатор цена/балансовая стоимость равен 3.
4.
Оценить
компанию с объемом реализации 1 200 тыс. руб. на основе следующей
информации, которая была определена по аналогичным компаниям. Средняя доля
прибыли в выручке у компаний аналогов - 5%, требуемая инвесторами ставка дохода
на инвестиции – 20%.
5.
Оценить
компанию на основе следующих данных: выручка от реализации 3 500 000
руб., долгосрочные пассивы – 1 000 000 руб., краткосрочные
обязательства – 500 000 руб. Аналогом оцениваемой компании является
компания у которой в обращении 400 штук акций, рыночная стоимость одной акции –
2 000 руб., долгосрочные пассивы составляют 200 000 руб.,
краткосрочные обязательства – 400 000 руб., выручка от реализации
4 000 000 руб.
6.
Определить
рыночную стоимость собственного капитала предприятия «Заря» методом компании
аналога на основе следующей информации:
Данные по компании
«Заря»:
В обращении 100000
акций, балансовая стоимость 1 акции 20 руб.
За последний отчетный
год:
-
выручка
от реализации – 900 тыс. руб.
-
затраты
– 780 тыс. руб.
-
в
том числе амортизация – 180 тыс. руб.
-
сумма
процентов, уплаченная банку – 40 тыс. руб.
Компания – аналог
«Восход»
Данные по компании
«Восход»
В обращении 150000
акций с рыночной стоимостью 1 акции 30 руб. и балансовой стоимостью 18 руб.
За последний отчетный
год:
-
выручка
от реализации – 1200 тыс. руб.
-
затраты
– 850 тыс. руб.
-
в
том числе амортизация – 250 тыс. руб.
-
сумма
процентов, уплаченных банку – 100 тыс. руб.
Для определения итоговой величины
стоимости, использовать следующие мультипликаторы и рекомендации по взвешиванию
промежуточных результатов:
|
1. Мультипликатор цена/чистая прибыль
|
40 %
|
|
2. Мультипликатор цена/прибыль до уплаты налогов
|
35 %
|
|
3. Мультипликатор цена/денежный поток до уплаты
процентов и налогов
|
15 %
|
|
4. Мультипликатор цена/балансовая стоимость
|
10 %
|
Кроме того, компании «Заря» принадлежит
база отдыха стоимостью 1267 тыс. руб., компании «Восход» принадлежит детский
сад стоимостью 534 тыс. руб.
7.
Рассчитайте
итоговую величину стоимости собственного капитала предприятия «Фаэтон» на
основе следующей информации.
|
1. Выручка от реализации
|
20000 тыс. руб.
|
|
2. Затраты
|
15000 тыс. руб.
|
|
3. В том числе амортизация
|
3000 тыс. руб.
|
|
4. Сумма уплаченных процентов
|
1800 тыс. руб.
|
|
5. Балансовая стоимость чистых активов
|
22000 тыс. руб.
|
Мультипликаторы:
|
цена/чистая прибыль
|
15
|
|
цена/денежный поток до уплаты налогов
|
8
|
|
цена/выручка от реализации
|
1,9
|
|
цена/балансовая стоимость актива
|
2
|
Предприятие «Фаэтон» является крупнейшим
в данном секторе услуг, его доля на рынке достигает 20 %. Фирма не имеет льгот
по налогообложению. Доля оборудования в активах предприятия составляет 60 %.
Фирма «Фаэтон» не имеет дочерних предприятия, в то время как аналоги имеют
родственную сеть дочерних компаний. Доля активов-аналогов, представленных
контрольными пакетами акций дочерних фирм, колеблется в диапазоне 15-30 %.
Предприятие «Фаэтон» нуждается в срочной реконструкции гаража. Затраты на
реконструкцию составляют 200 тыс. руб. на дату оценки выявлен недостаток
собственного оборотного капитала 1300 тыс. руб. Предприятию «Фаэтон»
принадлежит спортивный комплекс, рыночная стоимость которого равна 8500 тыс.
руб.
Тема:
Затратный подход к оценке бизнеса
Задача 1.
Оценочная стоимость активов предприятия представлена
в табл.
|
1. Здания и сооружения
|
50000
|
|
2. Запасы
|
12000
|
|
3. Дебиторская задолженность
|
5600
|
|
4. Машины и оборудования
|
24000
|
Для ликвидации предприятия по оценке экспертов необходимо 1,5 года.
Затраты на ликвидацию составят 25 % стоимости активов. Какова текущая стоимость
выручки от продажи при ставке дисконта 20 %.
Задача 3.
Оценить предприятия по методу чистых активов на основе следующих
данных:
|
Статья
|
Данные
по балансу
|
Корректировки,
%
|
|
Здания и сооружения
|
10000
|
+25
|
|
Машины и оборудование
|
4000
|
+10
|
|
Запасы
|
2500
|
-30
|
|
Дебиторская
задолженность
|
3400
|
-45
|
|
Денежные средства
|
1000
|
0
|
|
Итого актив
|
20900
|
|
|
Долгосрочная
задолженность
|
5000
|
0
|
|
Собственный капитал
|
15900
|
|
|
Итого пассив
|
20900
|
|
